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? 本報記者 孫慶陽

全球商業(yè)航天正經(jīng)歷一場以低軌衛(wèi)星大規(guī)模組網(wǎng)為核心的蛻變，在這場關(guān)乎未來太空經(jīng)濟主導(dǎo)權(quán)的逐鹿中，中國商業(yè)航天正在奮勇向前。2025年11月10日，長征十二號運載火箭在海南商業(yè)航天發(fā)射場成功發(fā)射，5天內(nèi)完成兩次任務(wù)，刷新國內(nèi)高密度發(fā)射紀錄。

應(yīng)用層面亦迎來利好，工業(yè)和信息化部于11月22日宣布正式啟動衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗，旨在為商業(yè)航天等提供“天基通信底座”。

高增長背后的邏輯

據(jù)預(yù)測，今年中國商業(yè)航天市場規(guī)模將達2.8萬億元。在北京無限宇航科技有限公司副總經(jīng)理黃錦殿看來，這主要由三大因素驅(qū)動：“一是政策持續(xù)加碼，國家將航天納入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，準入放寬與資金支持降低行業(yè)門檻；二是下游需求爆發(fā)，通信星座、遙感服務(wù)、導(dǎo)航增強等應(yīng)用場景推動衛(wèi)星部署需求激增；三是技術(shù)迭代與成本下降，液體動力、輕量化材料等技術(shù)成熟，降低商業(yè)化門檻，疊加資本密集涌入形成正向循環(huán)。”

中國航天科技集團五院510所研究員王潤福認為，高增長源于政策支持、技術(shù)突破和市場需求釋放的共同作用。北京陸石投資管理有限公司董事長鄧釗則從戰(zhàn)略資源角度進行解讀，他指出核心驅(qū)動力是低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)需求迫切，特別是我國向國際電信聯(lián)盟（ITU）提交了超3萬顆低軌衛(wèi)星的軌道與頻譜資源申請，在“先占先得”的現(xiàn)實情況下，商業(yè)航天催生巨大的發(fā)射需求。

深圳市中小擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資有限公司總監(jiān)豐先利對此表示：“中國商業(yè)航天的高頻發(fā)射與太空資源開發(fā)機遇凸顯，尤其是衛(wèi)星異軌部署、太空空間運輸及其他在軌服務(wù)的需求明顯加快。”海南商業(yè)航天發(fā)射場的高密度發(fā)射能力建設(shè)，正是應(yīng)對這一緊迫需求的直接體現(xiàn)。

理性審視商業(yè)化估值

隨著賽道升溫，資本正加速向火箭和衛(wèi)星制造等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)集中，出現(xiàn)多起高額融資。對于當(dāng)前一級市場的估值是否理性，業(yè)內(nèi)專家持審慎樂觀態(tài)度。

黃錦殿分析認為，當(dāng)前估值整體呈現(xiàn)頭部理性、尾部泡沫格局。“頭部企業(yè)估值具備合理性，產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘高，頭部企業(yè)掌握核心專利與工程經(jīng)驗，且已獲得明確訂單，下游需求確定性強。”黃錦殿同時警示，“部分中小企業(yè)缺乏技術(shù)壁壘與商業(yè)化路徑，僅靠概念融資，估值存在虛高。”他表示，資本集中于核心環(huán)節(jié)頭部企業(yè)，本質(zhì)是追逐“技術(shù)+訂單”雙確定性，但需警惕盲目跟風(fēng)導(dǎo)致的估值泡沫。

鄧釗從投資邏輯上進行補充，他指出：“當(dāng)前估值需結(jié)合產(chǎn)業(yè)階段客觀看待，科創(chuàng)板第五套標準為未盈利航天企業(yè)打通資本通道是估值支撐的重要邏輯，但這絕不意味著企業(yè)可長期不盈利。”他認為這提出了理性估值的核心標準，即篩選能將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)能力的企業(yè)，而非單純的技術(shù)展示者，并預(yù)示資本市場最終會向具備規(guī)模化交付能力的企業(yè)傾斜。這為衡量企業(yè)價值提供了更清晰的維度，不僅要考量技術(shù)先進與否，更要洞察將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和市場的能力。

需協(xié)同建立風(fēng)險防范機制

商業(yè)航天的長遠發(fā)展最終需要實現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。除了宏大的“萬星星座”計劃，尋找近期能實現(xiàn)規(guī)模化營收并盈利的應(yīng)用場景至關(guān)重要。黃錦殿指出三大最具潛力的方向，一是遙感數(shù)據(jù)服務(wù)，面向環(huán)保、農(nóng)業(yè)、應(yīng)急等領(lǐng)域，提供高頻次、高精度數(shù)據(jù)定制服務(wù)，商業(yè)模式成熟且需求剛性；二是商業(yè)發(fā)射服務(wù)，小衛(wèi)星“拼車”發(fā)射實現(xiàn)“一箭多星”的靈活部署，隨著小衛(wèi)星數(shù)量激增，市場空間持續(xù)擴大；三是在軌服務(wù)，包括衛(wèi)星延壽、太空垃圾清理等，伴隨在軌衛(wèi)星存量增長，剛需屬性凸顯。

賽道火熱的同時也伴隨著風(fēng)險。黃錦殿指出，當(dāng)前行業(yè)最大的潛在風(fēng)險是技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期與商業(yè)化節(jié)奏錯配。航天技術(shù)容錯率低，核心技術(shù)的突破存在不確定性，若研發(fā)周期超預(yù)期，易導(dǎo)致資金鏈斷裂；同時，部分企業(yè)盲目擴張也可能引發(fā)產(chǎn)能過剩。

對此，黃錦殿建議產(chǎn)業(yè)與資本需協(xié)同建立風(fēng)險防范機制。企業(yè)需采用“分階段研發(fā)+小步快跑迭代”模式，同步拓展多元化營收渠道對沖單一業(yè)務(wù)風(fēng)險；投資機構(gòu)應(yīng)強化技術(shù)盡調(diào)，聚焦具備核心專利與工程經(jīng)驗的團隊，采用“分期投資+綁定關(guān)鍵研發(fā)節(jié)點”策略，分散投資組合，避免集中押注單一技術(shù)路線或企業(yè)。

鄧釗則認為，投資機構(gòu)應(yīng)容忍合理試錯，同時以產(chǎn)業(yè)化進度和盈利時間表作為投資評估核心，避免盲目追逐概念。